日前，在中国功能饮料市场一直被称为“老二”的广东企业东鹏特饮的母公司东鹏饮料成功在上交所挂牌上市。上市首日，收于44%的顶格涨停，随后的几个交易日连续收出涨停板，截至8日仍未开板，股价已涨至142.82元/股，市值达到了571.29亿元，离600亿元市值只有一步之遥;其创始人林木勤股价占比55.26%，目前身家已逾315亿元。不过，这家家族式的广东功能饮料企业由于产品单一、研发费用远低于广告投入等问题也受到诟病，东鹏特饮要将这场资本狂欢延续到底，仍面临重重考验。

功能饮料市场增速亮眼

1995年，泰国天丝研制的红牛被引进中国市场，以一句“渴了喝红牛，困了、累了更要喝红牛”的广告语风靡全国，并宣告了中国的功能饮料市场的起步。虽然从起步至今只有短短的20多年，但功能饮料市场的增速却是快消业中的佼佼者之一。

根据欧睿国际测算，中国能量饮料销售额由2014年的234.93亿元增长至2020年的447.78亿元，年复合增长率高达11.35%，在软饮料行业子赛道位居第二，2020年能量饮料在中国饮料销售总额中的占比已达7.8%。

行业“老二”效仿老大低价突围

回看东鹏饮料的发展史，有资料显示最早可追溯到1987年。那时候的东鹏饮料仅仅是深圳市的一家老字号饮料生产企业，主要以生产利乐包豆奶、清凉系列饮料为主，后面经过一系列的改革，1997年才推出了功能性饮料。而作为中国功能饮料市场先行者的红牛，在消费者心目中已然是功能饮料界的行业老大。

2003年，东鹏饮料由于经营不善而濒临破产倒闭，时任公司销售总监的汕尾人林木勤因看好功能饮料领域，决定接手东鹏饮料。林木勤买下东鹏饮料后，瞅准了红牛价格偏高的市场痛点，推出“东鹏特饮”这一功能性饮料，以相似的口感、差异化的瓶装包装和接近其一半的价格打入中低端市场，为公司带来重要转折。

有分析认为，引入中国市场的早期红牛属于贵价的商品，主攻一二线市场;东鹏特饮则致力于在红牛未覆盖到的下沉市场打造一款低价的功能饮料产品。多年来，中国功能饮料市场的老大和老二一直上演着你追我赶的游戏。

存货持续增加为何仍要扩产?

此次东鹏饮料成功上市，一跃成为超过500亿元市值的企业，并有望攀上600亿元市值，能否借机夺取功能饮料的天下?羊城晚报记者发现，在受到资本热捧的背景下，东鹏特饮仍有不少问题待解。

根据其招股书数据，2018-2020年，东鹏饮料自主产量64.84万吨、101.61和123.38万吨，产能利用率分别是62.03%、66.38%和69.61%。产能利用率尚且不足的同时，存货量也持续增加，2018-2020年，东鹏饮料的存货金额分别为1.20亿元、2.14亿元、2.73亿元。

此外，东鹏饮料宣布上市募资的主要用途就是产能扩建。在上市募资的17.3亿元中，有9.59亿元要用在华南、重庆和南宁的二期生产基地建设。东鹏饮料表示，目前公司的全产品线产能约为180万吨/年，在建生产基地全部达产后，预计可以实现产能约250万吨/年。不少股民疑惑，为何在产能过剩、存货持续增加情况下，还要坚持产能扩建?

产品单一、研发弱症结能否解决?

与此同时，东鹏饮料能被消费者记住，与其大手笔投入广告营销不无关系。从2013年邀请谢霆锋作为品牌代言人并通过央视广告强势曝光后，东鹏饮料近几年相继赞助了中超联赛、央视俄罗斯世界杯转播、冠名《三生三世十里桃花》《亲爱的，热爱的》《欢乐颂》《人民的名义》等多款爆剧及综艺，闯出一条年轻化的营销路线。

招股书数据显示，东鹏饮料宣传推广费在2018-2020分为5.4亿元、4.4亿元、4.07亿元，分别占当期销售费用的56%、43.74%、39.13%。而其宣传推广支出中占比最大的，就是其广告宣传费的支出，2018年-2020年，广告宣传费总额高达11亿元之多，分别占当期宣传推广费的88.84%、80.26%、69.74%。相对于大手笔的广告营销投入，东鹏饮料在研发上的投入在近三年总和仅为8500万左右。研发费用占营业收入的比例在2018-2020年分别为0.72%、0.67%和0.72%。

作为快消品企业，单一的产品也令东鹏饮料受到诟病。招股书数据显示，2018年到2020年，东鹏饮料的总营收分别为30.38亿元、42.09亿元、49.59亿元，其中，以东鹏特饮为主的功能饮料销售在近三年的营收占总收入的比例都稳定在95%左右。

对于营收严重依赖单一产品结构，东鹏饮料也表示，如果能量饮料行业市场环境出现恶化、消费偏好发生改变以及相关行业监管政策发生不利变化，可能对公司经营业绩产生不利影响。

林氏家族持股逾六成

同样饱受关注的还有其创始人家族的持股情况，从股东占比来看，“林家人”手中持有了超过东鹏特饮六成的股份。据招股书显示，林木勤(董事长)与林木港(执行总裁)为兄弟关系，林戴钦(董事、大区销售总监)与林木勤为叔侄关系，仅林木勤、林木港、林戴钦三人，就通过直接以及间接的方式累计持有东鹏特饮68.73%。

这样家族性浓厚的广东企业能否带领这家上市公司不断创新，解决产品单一化等问题，还需拭目以待。(作者：孙晶、黄婷)