1月26日晚间，贵州茅台(600519)发布公告，贵州茅台决定再次投资超过41亿元，加码扩产系列酒，新增产能约1.2万吨。

长江商报记者注意到，贵州茅台是中国白酒界的标杆，长期占据着股价第一的位置，当前市值接近2.5万亿元。近十年，贵州茅台从2001年营收16.18亿、净利润3.28亿，增长到2021年1090亿元、净利润520亿元左右，10年来营收增长近66倍，净利润增长近158倍。

不过，近几年在监管层面对白酒市场收紧和行业竞争激烈等因素影响下，公司业绩增速逐年下滑，净利润增速从2017年60%以上降至2021年11%。截至2021年6月底，贵州茅台的总资产为599.8亿元，净资产317亿。相比2020年底总资产787亿，净资产512亿，出现明显下滑。

2021年贵州茅台营收首破千亿，预计实现营业总收入1090亿元左右，同比增长11.2%左右;预计净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。按照2021年营收预测的1090亿元计算，若想在2025年达成翻倍的2180亿，对应的年复合增速应为14.87%。

为顺利达到业绩目标，茅台积极培育业绩新增长点。贵州茅台在2021年12月30日开始的20天内罕见地连推三款新品，并在2022年伊始宣布对新品提价。

拟41亿加码扩产系列酒

公告显示，本次41.1亿元投资将用于实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨。

习水扩建项目让贵州茅台的系列酒产能再度加码。1月1日，贵州茅台公布的2021年度生产经营情况显示，去年，该公司生产系列酒基酒达2.82万吨左右。

加码系列酒早在茅台计划之内。2019年12月24日，茅台集团宣布，位于坛厂片区的8万吨系列酒包装车间及配套项目开工，总投资约41亿元。该系列酒包装车间及配套设施项目也被视为茅台集团聚焦白酒主业的大动作。

在1月5日的2021年茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上，公司提出酱香系列酒“十四五”末要努力实现营收翻番，达到240亿元以上，占集团比重在10%以上，成为集团发展的主要增长极。全年预计实现营业总收入1090亿，其中系列酒营收126亿元左右，营收占比约11.6%。截至2020年度，茅台现有系列酒产能2.53万吨，同时3万吨酱香酒技改项目在建。

加码扩产的同时，政策利好不断。1月26日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，提出发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地。

此前，《仁怀市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》指出，“十四五”期间仁怀将倾力支持茅台集团及其子公司技改扩能，推动“两个10万吨”目标早日实现，助力其成为贵州全省首家世界500强企业，到2025年茅台集团营业收入达到2000亿元。

重重利好之下，酱酒“扩产潮”也在蔓延。除了刚刚公告的酱香酒项目，不久前贵州茅台还推出茅台酱香系列酒新品“茅台1935”，官方指导价1188元，“杀入”千元白酒市场。郎酒、习酒、国台酒业、珍酒等均在推进扩产事宜;金沙酒业也宣布扩产3万吨，力争到“十四五”末，拥有5万吨产能和20万吨基酒的储酒能力。

业内认为，国家层面支持赤水河流域酱酒产区建设，最大的受益者就是茅台。茅台也进一步巩固了酱酒品类的核心地位，突出了其在区域经济生态中的标杆作用。政策出台后，应该还会有相关的配套措施，对整个区域的酿酒行业将会起到明显的推动作用。

屡推新品“曲线提价”增厚业绩

贵州茅台是中国白酒界的标杆，长期占据着股价第一的位置。从2001到2021年贵州茅台10年来营收增长近66倍，净利润增长近158倍。2021年，贵州茅台不仅超额完成了增长目标，而且营业收入还首次突破1000亿元大关。

不过，近年在监管层面对白酒市场收紧等因素影响下，近几年茅台业绩增速持续走低。财报显示，2018年-2020年，贵州茅台的营收增速分别为26.43%、15.1%、10.29%;归母净利润增速则为30%、17.05%、13.33%，均呈逐年下滑趋势。

另据贵州茅台在2022年元旦发布的2021年生产经营情况公告，这两项数据为11.2%、11.3%，营收增速在与2020年持平的基础上出现小幅回升，归母净利润增速则创下了2017年以来的新低。

按照茅台集团“十四五”期间业绩“双翻番”的战略，这一增速并不符合既定目标。以茅台对2021年营收预测的1090亿元计算，若想在2025年达成翻倍的2180亿，对应的年复合增速应为14.87%。

为了增厚业绩，贵州茅台在2021年12月30日开始的20天内罕见地连推三款新品，并在2022年伊始宣布对新品提价。而在此之前，茅台的出厂价已经有近四年没涨了。

1月18日推出的新品“茅台1935”在市场上已经出现了供不应求的火爆现象。茅台1935出厂价798元/瓶，零售指导价为1188元/瓶。茅台1935，刚好弥补了茅台在白酒千元价格带上的空白。

除了发布新品，2022年伊始茅台宣布部分产品提价的消息也引发了广泛关注，其中新发布的珍品茅台酒指导价上调至4599元，陈年酒15则由4999元上调至5999元。

在行业人士看来，当下的茅台正陷入价格困境，一方面，公司亟需提价来增厚业绩，保持增速;另一方面，碍于各方压力，飞天茅台又迟迟无法提价。在此背景下，推出高价新品被外界视作茅台曲线提价的一种方式。

光大证券认为，2022年贵州茅台营销变革将带来更多亮点。一方面价格管控有望见效，另一方面，公司继续营销改革从而回收渠道利润的确定性较高，直营、电商、商超等直供渠道投放量或将进一步增加。同时，公司近期推出新品珍品茅台酒，生肖、精品、年份、珍品等非标产品梯队进一步完善，茅台1935、珍品茅台等亦有望在2022年贡献增量。(赵洁)

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