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甘源食品(002991):收入超预期 产品+渠道加速释放红利

商业 来源:华鑫证券有限责任公司      时间:2023-08-10 15:00:06


(资料图)

2023 年8 月9 日,甘源食品发布2023 年半年度报告。

投资要点

收入超预期,Q2 延续高增态势

2023H1 营收8.26 亿元(同增34.57%),归母净利润1.20 亿元(同增190.92%)。其中2023Q2 营收4.35 亿元(同增48.12%),归母净利润0.64 亿元(同增246.50%)。收入超预期,主要系产品结构持续优化,线上线下全渠道发展,加深与零食量贩店、商超会员店的合作。2023H1 毛利率35.6%(同增4pct),其中2023Q2 为34.93%(同增6pct);2023H1 净利率14.47%(同增8pct),其中2023Q2 为14.81%( 同增8pct ) 。2023H1 销售费用率为12.70% ( 同减4pct),其中2023Q2 为11.82%(同减4pct);管理费用率为4.35% ( 同减1pct ) , 其中2023Q2 为4.38% ( 同减1pct)。2023H1 经营活动现金流净额为0.72 亿元(同减32.44%),其中2023Q2 为0.78 亿元(同增6%)。截止2023H1 末,合同负债为0.27 亿元(环比-29%)。

产品理顺放量强劲,改革红利持续释放

分产品看,2023H1 综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收为2.30/2.03/1.23/1.09/1.59 亿元, 同增47%/32%/24%/21%/42%。分渠道看,2023H1 经销/电商/其他模式营收为6.80/1.24/0.19 亿元,同比+36%/+36%/-3%。分区域看,2023H1 华东地区/华北地区/电商/华中地区/西南地区/ 华南地区/ 西北地区/ 东北地区营收分别为1.75/1.68/1.24/1.22/1.05/0.50/0.45/0.32 亿元, 同增47%/51%/36%/28%/24%/26%/11%/22%。截至2023H1 末,经销商总计2643 家,净增加261 家。公司持续开发新品丰富产品矩阵,逐步实现调味坚果产品系列化、品牌化,零食专营渠道放量加速,同时内部组织架构完成改革优化,叠加棕榈油采购成本下行,有望释放利润弹性。

盈利预测

预计2023-2025 年EPS 为2.59/3.49/4.61 元,当前股价对应PE 分别为31/23/18 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等。

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