商业 来源：证券之星 时间：2023-06-05 18:33:10
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华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对长虹华意进行研究并发布了研究报告《长虹华意：变频、商用升级+激励提效，冰压龙头未来可期》，本报告对长虹华意给出买入评级，当前股价为6.97元。
长虹华意(000404) 冰箱压缩机市场呈结构性增长，25年全球整体规模预计约414亿元，21-25年CAGR为1.8%。量：全球22年全封活塞压缩机（主为冰冷用）销量约2.7亿台，其中商用占比12%，变频占比24%（二者为不同分类口径）。 结构：（1）家用：增速放缓，国内供应商占据主导地位，低端市场竞争预计趋于激烈；（2）变频、商用：成长性、盈利能力优于定频的家用，我们预计21-25年商用销量CAGR约2%。 冰压市场集中度高，长虹华意龙头地位稳固。 2021年，冰压销量CR3合计份额约67%。其中，2023年1-2月，公司于国内商用、家用市场份额分别31%、29%，冰压行业连续十年居于销量全球第一。 长虹华意：产品结构升级+激励提效+汽零放量。 结构：22年变频、商用销量占比分别11%、24%，二者毛利率在10-20%，高于家用定频，预计未来受益变频、商用销量增速高于家用，公司冰压主业盈利能力稳步提升。激励：十四五激励（22年1月公告，以20年为基数）明确考核期业绩复合增速不低于12%，核心人员用“激励基金+基本薪酬”的资金在公开市场购入股票，1-3年限售期下深度绑定管理层。增量：新能源电动车压缩机业务进入快速增长阶段，23年预计销量至少同比50%至35万台（收入占比约2%），22年毛利率已实现17%VS整体11%。 盈利预测： 我们预计：23-25年公司收入为145、158、171亿元，分别同比+10%、+9%、+8%；23-25年归母净利润为2.9、3.3、3.7亿元，分别同比+10%、+12%、+13%，相应EPS分别为0.42/0.47/0.53元。以23年6月1日收盘价6.8元计算，对应EPS对应PE分别为16/15/13倍，可比公司23年平均PE为22倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、需求波动、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p2
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长虹华意（000404）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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